1月20日, 人人投负责人在朋友圈爆出张兰加入众筹平台人人投,一下子让这个处在舆论中心的女强人又一次激起了千层浪花。消息称:张兰已经成为人人投集团董事,并将参与人人投餐饮类项目风控和融后管理。

2015年,张兰的俏江南引入投资者、签股份回购条款,IPO失败,痛失股权……太子奶等企业的悲剧在俏江南创始人张兰身上又一次重演。霸道女总裁被资本游戏打败,失去公司控制权、资产被冻结且被迫净身出户,俏江南暴露的问题,给民族品牌带来哪些启示?如果当时俏江南在新三板成功上市,结果又会有什么不同吗?

鼎晖的橄榄枝

在多数餐饮业还处于满足顾客“吃饱”的粗放式状态时,张兰的俏江南开始追求让顾客“吃好”,于是高雅的就餐环境成为俏江南当时显著的卖点。不仅如此,张兰还不遗余力地提升俏江南的品牌层次。

2006年,张兰创建了兰会所(LAN Club)。她直言创建兰会所“就是冲着2008年北京奥运会这个千载难逢的创名机会去的”。紧接着俏江南又中标了北京奥运唯一中餐服务商,在奥运期间负责为8个竞赛场馆提供餐饮服务。

2008年7月,兰·上海正式创建,目标直指2010年上海世博会商机。之后,俏江南旗下4家分店成功进驻世博会场馆,分别是两家俏江南餐厅,一家蒸steam,以及一家兰咖啡。至此,俏江南的中高端餐饮形象可以说已经相当鲜明,并且在全国多个城市开出了数十家分店。

2008年下半年,在易凯资本王冉的撮合之下,张兰结识了鼎晖投资的合伙人王功权。俏江南张兰与鼎晖王功权,前者急需资金扩张,后者则是有意愿入股的金主,二者自然一拍即合。根据当时媒体的报道,鼎晖以等值于2亿元人民币的美元,换取了俏江南10.53%的股权,据此计算,俏江南的(投资后)估值约为19亿元。

为A股上市变更国籍

眼见着“邻居”全聚德和小肥羊先后在港股成功上市,2009 年湘鄂情也登陆 A 股。这也给张兰打了一支兴奋剂,也埋下了祸根。

张兰四处公开演讲并接受媒体采访,当时关于俏江南的报道,满是张兰的口号式愿景—“要做全球餐饮业的 LV(路易·威登)”、“下一个十年末进入世界 500 强”、“再下一个十年末成为世界 500 强的前三强”。就在此期间,其儿子汪小菲与台湾明星大 S的婚恋,成为媒体娱乐版追逐的头条,客观上也大幅增加了俏江南的曝光度。张兰上综艺节目天天向上,讲创业的故事,讲汪小菲和大 S,讲婆媳关系。除了高调曝光之外,资金实力得以增强的俏江南也明显加快了扩张速度,计划在2年内增加新店20家,到2010年末分布于全国的店面总数超过50家。

鼎晖的投资,给俏江南带来资金的同时,也给其套上了枷锁,令其不得不疲于奔命。当时媒体报道称,俏江南与鼎晖签署了“对赌协议”:“如果非鼎晖方面原因,造成俏江南无法在2012年底之前上市,鼎晖有权以回购方式退出俏江南。”

不幸的是,俏江南要A股IPO的时间点,恰巧赶上了最不好的时候。

2011年3月,俏江南曾向证监会递交了上市申请,但是这个时间点正好与证监会整肃创业板时间点重合,并提出理论上不支持餐饮类的传统行业登陆创业板。果然,此后的60天内监管层未对俏江南的上市申请予以回应,这也意味着俏江南首次登陆A股的计划宣告失败。随后为了转战港股,张兰移民到一个加勒比小国,弹丸之地,曾经海盗聚集地——圣基茨,张兰自嘲道:“如果不是为了企业上市,我为什么要放弃中华人民共和国公民的身份,去到一个鸟不拉屎、气温 40 多度的小岛?”张兰更改国籍,实属无奈之举。

如果当时有新三板,张兰还会失去俏江南吗?

前段时间,关于“张兰净身出户”的消息铺天盖地刷满朋友圈。在那篇刷屏文章的描述中,张兰的境地很悲剧:“日益陷入被动的张兰最终被迫‘净身出户’。”事实上,张兰在俏江南上市失败之后已于2013年底辞去了俏江南相关公司的董事和法定代表人等职务,不再参与俏江南公司的日常经营管理。

而所谓的净身出户,则有待商榷。毕竟,虽然把俏江南卖出是张兰的无奈之选,但张兰此举也为她这将近10年的付出换回10亿现金。相比IPO的艰难,餐饮行业想要在新三板挂牌,却是一件轻而易举的事情。

理论上讲,新三板对餐饮行业没有任何特殊的限制,只要你符合挂牌要求都可以申请。
新三板的出现给了传统餐饮行业提供了登陆资本市场的另外一条捷径,也是国内餐饮业唯一一条通往资本市场的路。我们设想一下,如果当初俏江南在A股折戟之后不是选择港股而是直接转投新三板,会不会今天又是不一样的景象。

毕竟,俏江南本身的基本面并不差,鼎晖投资在入股的时候以2亿人民币获得俏江南10%左右的股权,按照这样的比例计算,俏江南当时的估值达20亿人民币。2015年,新三板挂牌企业融资规模超过1200亿,而在这其中,基本面良好的企业占据大多数。如果当时的俏江南能够登陆新三板,那无疑是新三板上又一家百亿市值级别的挂牌企业。

当然,这一切都只是如果。

英雄最大的悲剧,便是生不逢时。而张兰,恰恰就是这样的悲情英雄。

张兰被扫地出门后,我们能学到什么?

2014 年 4 月,欧洲最大私募股权基金公司 CVC确认完成对俏江南控股权的收购,张兰仅保留少数股权。可是,屋漏偏逢连夜雨。即便境外上市的政策障碍规避了,市场的寒冬却令俏江南的上市之旅前景依然黯淡。2015年3月,CVC 向香港法院申请冻结资产令,要求冻结张兰名下的相关资产。目前张兰名下的资产有蜀润原投资管理和安润麟投资管理。最终,霸道女总裁被资本游戏套牢冻结账户,被动无奈下最终被迫“净身出户”。其间张兰曾直言“引进他们(鼎晖)是俏江南最大的失误,毫无意义。民营企业家交学费呗。他们什么也没给我们带来,那么少的钱稀释了那么大股份。”

俏江南这个案例的特点主要有一下三点:

1、因为上市夭折触发了股份回购条款;
2、当时上市失败以后,企业经营陷入了不太良好的状态,然后他没有足够的钱去回购这部分投资人的股权,所以使得鼎晖启动了领售权条款;
3、公司的出售成为清算事件又触发了清算优先权条款。

23年辛苦创业,最终落得从企业“净身出户”的下场,但如果没有和资本联姻,张兰或许没有机会去尝试实践其宏大的抱负,或许至今仅仅维持着小富即安的状态,但至少还能保全她对企业的控制。俏江南陨落的案例,映衬着张兰作为创业者与资本打交道时对游戏规则认知的不足,同时还夹杂着高估值预期下的进退维谷。

其实投资协议中还有许多看似简单,却有深意的条款,比如高管竞业禁止条款,反稀释保护条款等等。这些条款都是对于投资方有利的保护性条款,作为融资方必须要谨慎,并不是资本方给钱就可以接受。

所以说,完整、准确的投融资知识对企业家和创业者都非常重要,有利于我们立足自己、做大做强,也有利于我们合纵连横,做专做精。

2 意见

  1. 完整、准确的投融资知识对企业家和创业者都非常重要
    一个出色的餐饮业管理者,不见得就可以成为一个资本市场的百事通,所以,当企业家需要融资,有一个属于自己的融资风控团队,是十分重要。
    另外,新三板挂牌,我个人不相信当时张兰并没有考虑过,去港股,肯定有她的原因。不过很显然,这个决策是错了。

  2. 新三板的出现给了传统餐饮行业提供了登陆资本市场的另外一条捷径,也是国内餐饮业唯一一条通往资本市场的路。

    做企业,不对资本市场,有深入了解,贸然接受投资,等同于自杀行为